Инвестиции в сельское хозяйство Украины

Анализ перспективных для инвесторов ниш аграрного бизнеса Украины. Оценка рисков, которые могут осложнить работу операторов и повлиять на прибыльность вложений

За последние годы сельское хозяйство стало для инвесторов одним из наиболее интересным сектором украинской экономики. Это и неудивительно, ведь население нашей планеты продолжает увеличиваться, а потенциал роста урожайности и пригодной для ведения сельского хозяйства земли сокращается. Дефицит стимулирует рост цен на продовольствие, что увеличивает рентабельность аграрного бизнеса.

Стратегическими преимуществами Украины в аграрном бизнесе по сравнению с другими странами является относительно низкая стоимость производства зерна, а также достаточно дешевая логистика. Так по данным Гостата в 2015 г. в сельское хозяйство Украины было инвестировано около 27 млрд грн.

Капитальные инвестиции в сельское хозяйство Украины, млрд грн

По данным Гостата

Наиболее активными инвесторами в сельское хозяйство Украины считаются крупные и средние агрохолдинги, владеющие земельным банком более 10 тыс. га, и такие финансовые структуры как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР)и Международная финансовая корпорация. В 2015 г. году ЕБРР инвестировал в аграрный сектор около EUR180 млн, а Международная финансовая корпорация вложила в различные сельхоз проекты примерно $200 млн (см. мои статьи на деловом сайте Hubs.ua «Инвестиции в АПК: Что ждет Украину в 2016-м» и «Украинский АПК будет инвестировать себя сам»).

Ниже вы можете ознакомится с моей статьей, отрывки из которой были опубликованы в еженедельнике БИЗНЕС №4 от 28.01.2013.

В конце 2013 г. в Киеве прошла IV Международная конференция «Ведение агробизнеса в Украине: перспективы 2013 года», которая была организована «Украинским клубом аграрного бизнеса» и агентством «Agrievent» и на которой, в том числе, обсуждались вопросы инвестирования в украинский аграрный сектор.

«В 2012 г. было проведено не менее семи достаточно крупных сделок, в которых инвесторами выступали крупнейшие агрохолдинги Украины. Во всех случаях приобретались сельскохозяйственные компании в сфере растениеводства с собственными инфраструктурными объектами», — говорит Екатерина Котова, старший консультант отдела корпоративных финансов, слияний и поглощений компании “Эрнст энд Янг” в Украине (г.Киев; аудиторско-консалтинговые услуги; с 1991 г.; более 500 чел.).

Растениеводство

Наиболее прибыльным и интересным для инвестирования направлением агробизнеса остается растениеводство. В зависимости от различных факторов (цен, урожайности, почвы, наличия собственной техники и т.д.) можно говорить, что в среднем рентабельность растениеводства составляет от 25% до 75%.

Рентабельность производства некоторых сельскохозяйственных культур в Украине в 2011/12 МГ, %

Тамара Левченко, старший аналитик инвесткомпании «Драгон Капитал», считает: «Операционная прибыльность производства зерна в Украине у крупных вертикально интегрированных холдингов превышает 50%. Однако мелкие и средние компании зарабатывают приблизительно 15-20% операционной прибыли, так как у них велики затраты на покупку семян, удобрений и топлива, к тому же им надо арендовать оборудование (комбайны) для посевной и уборочной».

Эксперты рассказали, что сейчас не чувствуется конкуренции среди растениеводческих компаний. Основной упор сейчас делает на расширении земельного банка (см. «Анализ тенденций роста агрохолдингов«). Так если в центральных регионах, таких как Черкасская, Винницкая или Полтавская областях присутствуют практически все крупные агропредприятия и можно говорить о конкуренции. То в других областях до сих пор есть земли, которые не обрабатывались более 20 лет.

В последние два-три года наиболее бурно развивающимся направлением растениеводства стало выращивание и обработка семян. Например, в конце октября 2012 г. корпорация «Сварог Вест груп» (г.Шепетовка, Хмельницкая обл.; выращивание зерновых, масличных и технических культур; молочное и мясное животноводство; зерно- овоще- и фруктохранилища; 80 тыс. га земли в обработке; с 2003 г.; 4,2 тыс. чел.) в Хмельницкой области ввела в эксплуатацию семенной завод, инвестиции в строительство которого составили 36 млн грн. На открытии завода председатель правления корпорации «Сварог Вест груп» Андрей Гордийчук сказал, что пока далеко не все аграрные компании Украины понимают важность качественных семян в рентабельном сельхозпроизводстве. «Как только придет это осознание, количество новых заводов увеличится. Мы знаем, что аграрный потенциал Украины раскрыт на 30-40%. Поэтому, по ощущениям, таких заводов должно быть больше на 30-40, и они были бы востребованы», — считает Андрей Гордийчук.

Многие крупные сельхопроизводители и зарубежные инвесторы планируют построить в Украине мощности по обработке семенного материала. Так ООО «ГК «Агротрейд» планирует в апреле 2013 г. начать строительство семенного завода в Харьковской области. Объем инвестиций в данный проект составит 56 млн грн.

В ближайшие годы растениеводство останется одним из наиболее привлекательных сегментов с точки зрения доходности на вложенный капитал и возможности входа на рынок. «Одним из важных преимуществ этого бизнеса является масштабируемость – при желании под управлением может быть от нескольких тысяч до нескольких десятков или даже сотен тысяч гектаров», – считает Макар Пасенюк, партнер группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU; г.Киев; с 2006 г.; 35 чел.).

Хранение

Серьезной проблемой для украинских аграриев остается их ограниченные возможности сохранить и выгодно продать выращенный урожай. По мнению Романа Забулы, заместителя директора отдела сопровождения корпоративных сделок и реструктуризации бизнеса компании «КПМГ в Украине» (г.Киев; аудит, консультационные услуги по финансовым, налоговым и юридическим вопросам; с 1992 г.; 350 чел.), для предприятий, обеспеченных собственными ресурсами сельскохозяйственного сырья, наиболее привлекательными для инвестирования могут считаться направления связанные с развитием эффективной инфраструктуры, такими как транспортировка, ранение и перевалка.

В Украина совокупная мощность всех сертифицированных элеваторов составляет около 30 млн т (см. «Элеваторы Украины«). По мнению специалистов, уже сейчас чувствуется серьезный дефицит мощностей по хранению зерна, который составляет 25-30 млн т. Если учесть, что стоимость строительства одной тонны элеваторных мощностей составляет $150-250, то несложно подсчитать, что инвестиционный потенциал сектора по хранению зерна составляет не менее $5 млрд.

Однако эксперты заметили, что строительство силосов в первую очередь будет привлекательно для крупных агропредприятий и трейдеров, которые таким образом смогут обеспечить себя мощностями по хранению и будут иметь возможность реализовывать урожай не в период минимальных цен, например, сразу после уборочной, а в наиболее подходящее для этого время. По результатам исследования «Крупнейшие холдинги в растениеводстве Украины», проведенного агентством «AgriSurvey», около 28% украинских агрохолдингов вообще не имеют в своей структуре мощностей для хранения урожая. При этом многие агрохолдинги, которые имеют собственные зернохранилища, все еще не покрывают на 100% своей потребности в мощностях для хранения зерна (см. «Модернизация элеваторов«). Уже в начале этого года в агрохолдинге «Кернел» заявили, что в течение двух-трех лет хотят построить в Хмельницкой области три элеватора, каждый мощностью 150-200 тыс. т.

Крупнейшие операторы силосов в Украине, млн т

Крупнейшими владельцами силосов являются трейдинговые компании, которые таким образом получают возможность скупать после уборочной зерно у производителей, и не особо заинтересованы оказывать услуги по хранению сторонним организациям. «Рентабельность услуг по хранению и переработке зерна составляет около 25%. Это направление вряд ли будет интересно для внешних инвесторов, так как возврат на вложенный капитал относительно низкий, а инвестиции в строительство элеваторов достаточно большие», – считает Даниил Пасько, принципал инвесткомпании «Горизонт Капитал» (г.Киев; прямые инвестиции; с 1995 г.; 50 чел.).

Логистика

В ближайшие годы наиболее уязвимым звеном в цепочке экспорта украинского зерна может стать транспортная проблема, а именно: недостача вагонов-зерновозов. Дело в том, что за последние 10 лет «Укрзалізниця» не обновляла парк зерновозов, поэтому за это время количество вагонов этого типа сократилось с 15 тыс. до 8,5 тыс. К тому же в ближайшие годы запланировано самое масштабное списание вагонов, которые уже отслужили свой срок службы. Возможно, уже в этом году дефицит зерновозов может составить около 2 тыс. вагонов, а в 2014 г. – 4,5 тыс. Первым тревожным «звоночком» можно считать проблемы маслоэкстракционных заводов (МЭЗ), которые в конце прошлого года столкнулись с невозможность отгрузки шрота и были вынуждены останавливать производство.

Среднее расстояние до портов по странам, км

Стоимость вагона-зерновоза составляет $80-100 тыс. «Для того, чтобы покупка парка зерновозов была интересны для инвестора, он должен сдавать в аренду вагоны за $50-60 в сутки. Но украинские аграрии не готовы платить такие деньги, так как услуги «Укрзалізниці» обходятся дешевле», – заметил г-н Пасько.

Расходы на транспортировку зерновых в некоторых странах (2010 г.), $ за 1 т

Озаботились проблемами транспортников и международные доноры Украины (см. доклад Всемирного банка «Ускорение доставки грузов: рекомендации по совершенствованию системы зерновой логистики на Украине»). Так на февраль запланировано совещание при участии правительства Украины, руководства ЕБРР, Мирового банка и других финансовых институтов, в котором будет обсуждаться возможность привлечения частными структурами кредитов для закупки подвижного состава и развитие перевозки зерна водным транспортом.

Использование различных видов транспорта в зерновой логистике, %

Сейчас для перевозки около 90% зерна используется именно железнодорожный транспорт, на долю автоперевозок приходится не более 10%. «Если использовать современные еврозерновозы, то для многих компаний (в зависимости от того, где они находятся) автоперевозки могут обходиться не дороже, по сравнению с железной дорогой. Поэтому не только транспортные компании, а также сами агропроизводители могут инвестировать средства в покупку автозерновозов для обеспечения собственной независимости от монополиста», – говорит Роман Насиров, и.о. генерального директора инвестиционной компании «Ренессанс капитал Украина» (г.Киев; с 2004 г.).

Переработка

Наиболее прибыльным направление переработки является производство подсолнечного масла. Сейчас это направление приносит владельцам маслозаводов от 15% до 40% прибыли на вложенный капитал. Столь широкий диапазон рентабельности объясняется в первую очередь тем, что в Украине работают как устаревшие прессовые заводы (выход масла не выше 39%; операционная прибыль около $40 за 1 т.), совокупные мощности по переработке подсолнечника которых составляют около 2,5 млн т. в год, так и современные маслоэкстракционные предприятия (выход масла до 43%; операционная прибыль около $110 за 1 т.), которые в состоянии переработать за год около 7,3 млн т. семечки.

Мощности по переработке подсолнечника, тыс.т в год

Однако в ближайшие годы переработчики подсолнечника могут столкнуться с проблемой дефицита сырья. Сейчас объемы производства подсолнечника достигли своего пика и в ближайшие годы он будет оставаться стабильным на уровне 9 млн т. Так как по правилам севооборота пахотных земель, подсолнечник можно выращивать не чаще одного раза в 4-5 лет, так как эта культура сильно истощает землю. Даниил Пасько считает, что сейчас в Украине мощностей по переработке подсолнечника больше, чем потенциальный урожай. Стороннему инвестору есть смысл инвестировать деньги в большой высокоэффективный завод, который имеет низкую себестоимость производства. Такой завод может эффективно конкурировать за семечку, которая будет в дефиците.

На прошлой неделе председатель Донецкой облгосадминистрации Андрей Шишацкий заявил, что международные инвесторы намерены построить новый маслоэкстракционный завод на севере Донецкой области, инвестиции в который могут составить $30 млн.

Сравнение эффективности экстракционных и прессовых заводов

Другие направления переработки продукции растениеводства, такие например как производство комбикормов, имеют достаточно низкую рентабельность и интересны в основном компаниям, которые работают в животноводстве и птицеводстве. «Производство биоэтанола и биотоплива в Украине развито слабо, хотя это одни из весьма привлекательных направлений для инвесторов. Также одной из потенциально привлекательной нишей переработки может быть производство крахмала. Но сейчас в Украине рентабельность этого направления невысокая, поэтому оно вряд ли в ближайшие годы будет интересно для инвесторов», – считает г-н Насиров.

Портовая перевалка

Несмотря на то, что мощности украинских портов позволяют экспортировать около 38 млн т. зерна, а пиковая нагрузка на зерновые перевалочные мощности была отмечена в 2008/09 маркетинговом году и составила 24,9 млн т, все равно стоимость украинской перевалки зерна является одной из самых высоких в мире.

Стоимость перевалки в глубоководных портах, $ за 1 т

Даниил Пасько объяснил это тем, что основные глубоководные порты по перевалке зерна контролируются крупными трейдерами, и они малодоступны другим операторам. «Владельцы терминалов намеренно отставляют часть мощностей простаивать для того, чтобы иметь возможность экспортировать собственное зерно, когда цены наиболее привлекательны», – добавил г-н Пасько. К тому же все чаще через украинские порты вывозится российское зерно, так как мощности российских портов в южном регионе по перевалке зерна составляют всего 22 млн т.

Сейчас прибыльность бизнеса по перевалке зерна составляет 40-60%, что не может не привлекать к этому направлению новых инвесторов. По информации СМИ 18 октября 2012 г. руководство «Ильичевского морского торгового порта» («ИМТП»; г.Ильичевск Одесская обл.) и компании Сargill подписали протокол о намерениях, предполагающий строительство комплекса по хранению и перевалке зерновых и масличных культур годовой мощностью 4,5 млн т. По информации начальника «ИМТП» Александра Григорашенко, проект будет реализован на условиях концессии, а объем инвестиций составит примерно $80-90 млн.

Мощности по зерновой перевалке украинских морских портов на 2012 г.

Присматриваются к проектам развития портовой инфраструктуры не только трейдеры, но и агропроизводители, например такие как UkrLandFarming. Роман Насиров заметил, что сейчас найдется немного инвесторов, готовых вложить $150-200 млн в строительство портового зернового терминала. Таких инвесторов в первую очередь интересует стабильность в стране, а также прозрачная политика государства в области регулирования и ведения бизнеса. Но развитие портовой перевалки является одним из самых перспективных направлений.

Трейдинг

Наименее интересным направлением для инвестирования является трейдинг. Несмотря на то, что в последние годы была заметна тенденция к увеличению прибыльности этого сектора агробизнеса, однако это происходило в первую очередь за счет роста цен на продовольствие на мировых рынках.

Сравнение маржи по EBITDA украинских и глобальных зерновых трейдеров

Сейчас рентабельность трейдинга по зерновым составляет 5-12%, по подсолнечному маслу около 15%. «Средняя прибыльность украинских трейдеров выше, чем мировых. Высокая прибыльность в первую очередь связанна с тем, что украинские трейдеры работают непосредственно с производителями зерна и получают большие спреды на закупку и продажу сырья. Но их прибыльность очень нестабильна, а возврат на вложенный капитал достаточно небольшой. Также серьезным риском в трейдинге является государственное регулирование экспорта», – предупреждает Даниил Пасько.

Крупнейшие украинские экспортеры зерновых в 2011/12 МГ

К тому же высокая прибыльность зернового рынка, которая наблюдается в последние годы, привлекает все больше игроков, что соответственно усиливает конкуренцию. Сейчас в Украине работают практически все крупные международные игроки зернового рынка, сильны и внутренние трейдеры, к тому же многие крупные агрохолдинги в последние годы стали развивать трейдинговое направление.

Крупнейшие экспортеры подсолнечного масла в 2011/12 МГ

«В трейдинге растет конкуренция, но это даже лучше для бизнеса, так как он становится более эффективным и динамичным, что приводит постоянному перераспределению рыночных долей между игроками. В трейдинге очень важен доступ к капиталу для ведения операционной деятельности и развитию инфраструктуры, поэтому операторы заинтересованы в привлечение внешних инвестиций», – считает г-н Насиров.

Риски

Основным фактором, который практически не поддается какому-либо влиянию, в производстве сельхопродукции остается погода. «Избежать зависимости урожайности, а в конечном итоге и прибыльности, той или иной культуры от погодных условий с помощью технологий полностью невозможно», – заметила Тамара Левченко. Примерно раз в 4-5 лет погода либо одаривает аграриев богатым урожаем, либо заставляет подсчитывать убытки. Также производители чувствительны к колебаниям стоимости семенного материала, удобрений и топлива. Традиционно государство старается регулировать цены на удобрения и топливо, что позволяет производителям эти риски считать второстепенными.

Динамика прибыльности по сегментам компании «Кернел»

Урожайность влияет на прибыльность и компаний, занимающихся сельхоз логистикой (хранением, транспортировкой и перевалкой). В урожайные годы мощности по хранению и транспортировке перегружены работой и стоимость услуг взлетает до небес. Роман Насиров уверен, что в минимизации рисков большое влияние имеет профессионализм и личностные качества руководителей компаний, которые имеют возможность анализировать ситуацию на рынке и вовремя заключать форвардные контракты, хеджироваться, реализовывать продукцию.

Динамика прибыльности по сегментам компании «МХП»

Госрегулирование

Государственные инициативы в области агросектора в последние годы как положительно, так и отрицательно влияли на деятельность операторов этого рынка. Похоже, что госчиновники решили, что украинские аграрии уже вполне окрепли и с их помощью можно латать бюджетные дыры. Так, например, в этом году в госбюджете существенно сокращены программы по финансированию программ развития аграриев. Однако Роман Забула отметил, что уменьшение господдержки в 2013 г. существенно не повлияет на игроков агросектора.

Для инвестиционной привлекательности сектора в целом будут иметь стратегические законотворческие инициативы, направленные на дальнейшее регулирование взаимоотношений субъектов рынка земли. Макар Пасенюк заявил, что принятие «не прогрессивных» законодательных актов может подорвать status quo и негативно повлиять на инвестиционную привлекательность сектора в целом (к примеру, ограничение по концентрации земельного банка, обрабатываемого одним собственником, ограничения по размеру обрабатываемого земельного банка в рамках одного района и т.д.). «В то же время укрепление на законодательном уровне прав и обязанностей арендаторов, принятия законодательных актов, регулирующих вопросы формирования земельного кадастра, будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности сектора в среднесрочной перспективе», – говорит г-н Пасенюк.

Многие эксперты отметили, что государство должно продолжать совершенствовать законодательство, регулирующее работу аграрных компаний. «В Украине, в отличие от других стран, существует обязательная сертификация зерна и обязательная сертификация зерновых складов. Бизнес уже давно требует отмены этих обременительных и ненужных с точки зрения практической деятельности норм, которые увеличивают себестоимость производства зерна в Украине, но, к сожалению, результатов пока что нет», – резюмировала Екатерина Котова.

Выводы

Практически все эксперты сошлись во мнении, что внешнему инвестору было бы логичнее либо купить уже работающего производителя сельхозпродукции, в распоряжении которого имеется земельный банк, либо договориться с агропредприятием и вложить деньги в развитие его инфраструктуры.

Операторы работающие на рынке зерна и в этом году продолжат вкладывать деньги в увеличение площадей обрабатываемой земли, развитие собственной инфраструктуры, а также повышению эффективности производства. Кстати, на конференции «Ведение агробизнеса в Украине: перспективы 2013 года» многие докладчики сетовали на достаточно низкий профессиональный уровень как менеджеров сельхоз компаний, так и работников, которые непосредственно занимаются обработкой земли и сбором урожая. Поэтому инвесторам, желающим успешно работать в Украине стоит повнимательней отнестись к кадровому вопросу.

 

АНАЛИТИК – О ВРЕМЕНИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Тамара Левченко, старший аналитик инвесткомпании «Драгон Капитал» (г.Киев; с 2000 г.; 180 чел.):
–Момент для инвестирования в производство зерна на данном этапе благоприятный, так как цены на зерновые в мире находятся на пиковых уровнях и на этот сезон снижаться будут незначительно. Затраты на производство хоть и увеличиваются с каждым годом, но все же их рост не опережает текущий скачек цен на зерновые в мире.

 

ЭКСПЕРТ – О ЗЕМЛЕ

Екатерина Котова, старший консультант отдела корпоративных финансов, слияний и поглощений компании “Эрнст энд Янг” в Украине (г.Киев; аудиторско-консалтинговые услуги; с 1991 г.; более 500 чел.):
– Земельный банк является ключевым ресурсом для аграрного сектора, и по земельной реформе ведутся жаркие дискуссии. Однако, судя по всему, до 2016 г. мораторий на продажу земли продлен. Соответственно, функционирование земельных отношений будет проходить в имеющемся правовом поле. Фактически многие компании ожидали окончательного решения по земельному вопросу и не стремились к наращиванию своих земельных банков. В настоящий момент ожидается активизация стратегических инвесторов в сфере увеличения земельного банка.

Кому будет интересна эта статья?

Владельцам хозяйств	1
Инвесторам	1
Строителям	1
Загружается, пожалуйста подождите